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最新工程机械策略

2021-08-18 来源:咸阳农业机械网

最新工程机械策略

一. 人口结构的变化带来的机会

1. 工程机械的成长性。

第一是关注核心指标:每万名建筑工人对应保有量。固定资产投资往下走,主要考虑人口结构变化,还有10年的窗口中国机械网okmao.com。我们60%城市化的时候已经出现人口老龄化(日本80%时才出现),日本的应对老龄化措施是通过提升机械的密度,每万人对应机械1000台,中国334台,渗透率还有几倍空间。不能直接把工程机械和宏观固定资产投资完全捆绑,2016年以来工程机械持续超预期主要因为是人口结构变化带来的影响。历史上工程机械周期性也不明显,只有在12-15年,当时是宏观政策和4万亿末期的问题导致的,现在不会再有了。

第二是更新的需求是持续的。目前三巨头的成长还没有到半山腰,三一未来不会低于3000亿的收入。疫情对海外的零部件和整机打击都很大,只有中国能造,所以中国的份额在持续上行。全球越来越多的国家进入老龄化社会,工程机械的需求会一直存在的。

传统行业的龙一公司值得持有,三一一家公司就贡献了行业20%的净利润,现金流净额占比行业17%,还是在去除了50亿的研发费用的情况下。今年三一160亿利润,明年190亿利润。三一估值可能会超过20倍,看好三一成为全球第一。

推荐标的:三一重工、中联重科、徐工机械

2. 装配式建筑

中国所有都在做信息化、智能化,建筑处于非常原始阶段,劳动力非常密集,但是建筑行业老龄化最严重,中央推动建筑工业化,未来我们看到建材、装修都会有很大变化。

设计环节:华阳国际,有非常完善数据库体系建设,今年上半年装配式订单达到30%,今年开始增速达到40%以上。

装配式建筑强调预制,PCPS占比90%,远大住工回到A股后会受到市场追捧。PC件有运输半径,推出联合工厂计划,已经100%万亿、千亿GDP的城市。去年自营工厂产能利用率45.8%(20%是盈亏平衡点),净利润13%。产能利用率80%是上限。随着人工越来越贵,装配式建筑成本下降的空间,拍地时已经确认了建筑是不是装配式。上海1万平以上的面积必须上装配式,30-40%的预制率就算是装配式建筑。

钢结构占比30%,占比偏低,住建部发文推广钢结构。鸿路钢构每年30%的产能扩张,是产能和产量行业里面最高,5.2%净利润,鸿路未来有提价能力,有量和价的提升逻辑。

钢筋加工企业建科机械,过去产能没有增加,已经实现快速增长。IPO后产能增加,60-70%的份额,维持快速增长。

推荐标的:远大住工(港股回归A股)、鸿路钢构(对应PC和钢结构)、建科机械(数控钢筋加工设备,塔机扩张)

3. 装修

行业非标性强导致非常分散。

内部装修推荐亚夏股份,受益于装配式建筑评分,装配式装修节省50%(未来80%)的工期。工期缩短后,项目经理效率提高,装修公司效益提升。

二. 制造升级带来的机会

未来5-10年是中国制造升级的红利期,推动设备的升级。目前中高端设备的国产化率很低,疫情加速国产替代。腰部及以上的企业在做新一轮资本扩张,小企业没有能力做扩张,所以观察宏观数据没有那么有指导意义。制造业的回暖预计会持续5年时间,将拉动工业机器人、激光、机床这些公司。半导体、光伏、锂电设备都在上行,尤其是光伏锂电设备现在是走在全球的前列。

零部件标的:绿的谐波、汇川技术

整机标的:光伏设备,迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电;锂电设备,杭可科技(先导目前锂电龙头地位受到挑战,跟董事长有关系);半导体设备,北方华创、中微公司、精测电子

机床:海天精工、浙海德曼

工业机器人:绿的谐波、埃弗特、埃斯顿(透支)

激光:柏楚电子

Q&A 问答:

1. 劳动力替代逻辑

日本有灾后重建因素,但这几年还在往上走。中国这几年以来渗透率提升非常陡峭的。挖机能上30万,以前非常很难想象,今年挖掘机大概29-30万台,数据没法用宏观数据解释。现在面临人工招不到,非常期望人工替代设备。

2. 地产大周期往下的速度是否会超预期

地产下降周期大约为3%,但总的固定资产投资应该还是为正的。负增长未来3-5年还是看不到的。海外市场目前格局对中国是有利的。三一全球占比看到10%以上,净利率往20%去做,主要改善来自精细化管理。

3. 今年超预期是需求还是供给

需求。同一个投资的工程用更多的设备。

4. 销量的结构上,有多少比例是换机带来的

一半。保有量190万台,12年的使用寿命一年要16万台。目前客户倾向于缩短周期,为了更高的效率。

5. 更换需求来源

机龄老化、环保升级带来的更换需求。过去都是老化带来的,明年有环保带来的。预期未来更换需求占比都会在50-60%。目前有三分之一国一国二的挖机。

6. 三一智能化升级

目前只是把生产流程和制造智能化了,未来还想做出服务。国内这几家龙头智能化目前走在全球前面,未来成长的持续性会更好。

7. 中联的看点

特色是农机,未来会再造一个中联,农业机械市场每年有3000多亿市场,工程机械5000多亿,半导体设备1000多亿。目前农机没有像样的龙头,现在是一托股份,但它的机制对它未来的发展有限制。中联未来分拆上市后会是全国农机龙头。它的智慧农业可以节约农药使用量,一亩地目前可以节省178元,未来到230元。生产的农作物单价可以比其他的高。

8. 建设机械

主要考虑渗透率提升,小型化:过去200+,现在100+,现在公司平均210吨米。建筑企业下面有很多项目公司,保养等问题,一般不会自己去买,租的化,型号选择还会更加自由。公司做的大塔基,每年100多亿空间增长。

9. 装配式建筑的数据跟踪

各地方政策的调整以及企业的数据交叉验证。

10. 半导体设备下游接受度

目前是最好的时间,只要能做出来不用担心需求。

11. 中微华创

北方华创四季度股权激励管理费用很多。半导体设备都是40-50%增长,估值看市场情绪。

12. 装配式建筑

装配式建筑能出千亿市值的亚夏股份和建设机械。装修是4万亿行业,建设机械可以做品类拓展。

13. 三代半导体对设备端的拉动

测试设备受中美影响比较小,比如华峰测控。

14. 锂电设备

今年没有超预期,因为之前预期的欧洲那边没有开工,明年应该会比较好。